Владимир Путин требует от правительства и Центробанка слаженных действий по борьбе с инфляцией, и ЦБ сказал, что ему нужно. «Для возвращения к низкой инфляции требуется поддержание жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени и соблюдение утвержденных параметров бюджета на 2025–2027 гг.», – пишут аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды» (формально это не официальная позиция регулятора).
Колоссальный бюджетный импульс стал одной из главных причин ускорения инфляции, которая по итогам 2024 г. составила 9,52%. Война требует все больше денег, и расходы бюджета стремительно растут, каждый год оказываясь выше запланированных. В прошлом году правительство изначально планировало потратить 36,7 трлн руб. – такая сумма была заложена в законе о бюджете, но в течение года она увеличилась, и в итоге расходы составили 40,2 трлн руб. Причем часто дополнительные траты оказывались для Центробанка неожиданным, вынуждая его пересматривать прогнозы и повышать ключевую ставку – сейчас она уже 21%.
Аналитики ЦБ считают, что его жесткая политика работает: депозиты быстро растут, а кредитование замедлилось, в декабре кредитный портфель банков даже сократился. «Кредитный импульс, то есть влияние прироста кредитов на спрос в экономике, ослабевает. Да и в целом, судя по опросам, внутренний спрос в экономике увеличивается гораздо более умеренными темпами», – пишут они, то есть вроде бы условия для замедления инфляции налицо. Однако признаков этого пока нет, констатируют аналитики ЦБ. Денежную массу создают не только кредиты, напоминают они, а среди других факторов важнейшим, причем независящим от действий центрального банка, является бюджет. «Поэтому так важно выдержать параметры утвержденного бюджета на 2025 г., предусматривающего постепенный возврат к параметрам бюджетного правила», – заключают они.
«Политика ЦБ вполне себе работает», – согласен экономист Дмитрий Полевой. Но резкий рост бюджетного дефицита в ноябре-декабре свел на нет эффект от замедления кредитования. «Это увеличило денежную массу через рост средств в банках вследствие расширения требований банковской системы к органам госуправления», – объясняют авторы бюллетеня. Замедление кредита во многом связано с гигантскими бюджетными вливаниями, согласны аналитики MMI: одно компенсирует другое, и влияние на спрос скорее нейтрально.
Минфин объяснял, что часть дополнительных декабрьских расходов была, по сути, тратами этого года: под конец года в бюджете образовались сверхплановые доходы, и бюджетное правило позволяло их потратить. Однако в начале года траты не замедлились: к 28 января расходы бюджета оказались почти 30% больше, чем за весь январь 2024 г., а бюджетная роспись уже была на 170 млрд руб. больше, чем записано в законе о бюджете. Аналитики MMI называли январские цифры «армагеддоном».
